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斌眼觀市/疫情不熄 貨幣寬鬆不止\西南證券首席策略分析師 朱 斌

2020-10-16 04:24:04大公報
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  今年筆者一直強調疫情對市場的重大影響作用。疫情對市場的影響機制如下:當新冠疫情嚴重時,市場預期政策將進一步放寬或者至少不會收緊,這對市場起到良好的支撐作用;而當新冠疫情有消退的跡象時,市場預期政策會出現收緊或退出,就會導致下跌或震盪。

  從這個意義上講:疫情帶來的寬鬆,是這次牛市的一大基礎。

  這一規律在今年的資本市場中體現特別明顯。從美股走勢來看,道瓊斯指數和納斯達克指數都在3月23日下探到今年最低點:道指下探至18213點,納指下探至6631點。而與之對應的,美國新冠肺炎疫情也是從3月中下旬開始爆發:當日新增確診人數在3月3日僅有23人,到3月13日上升到548人,到了3月23日,一下子爆發增長到1.1萬人。對應的美聯儲政策,也在3月23日這一天推出了史無前例的量化寬鬆政策:美聯儲宣佈開啓不限量、無上限量寬。因此也是在這一天,美股開始見底大反彈。

  A股走勢與美股走勢略有不同。A股出現兩次底部:第一次在2月4日,春節後開盤第一天,滬綜指見到最低2685點;第二次跟美股一樣,也是在3月23日,滬綜指見到最低2646點。A股的第一次見底(2月4日),在時間上,恰恰也與內地疫情最嚴重的時刻重合:當天中國(除湖北)新冠確診人數達到889人,為各日最高。但A股第一次見底後的反彈並未持久,在3月4日見階段性頂部後就開始回落。因為3月份以後疫情開始在美國爆發,美股在3月中上旬出現了嚴重的下跌,跌幅一度接近40%,這也帶動了A股的下跌。直到3月23日,美聯儲開始放開無限量的量寬,美股止跌反彈,A股也開啓了同步走牛。

  從美國刺激政策的變化,也可以看出疫情對於政策制定的影響。在3月3日疫情初步爆發時,美聯儲就已經開始採取降準降息的政策。另方面,每日新增確診人數在快速增加,而且美股也呈現出淋漓的跌勢。在這種狀況下,政策不斷加碼,直到3月23日推出“不限量、無上限量寬”,市場才開始止跌反彈。之後,由於疫情在高位反覆,但是新一輪的經濟刺激計劃遲遲得不到出台,市場陷入了下跌調整。9月份以後,美國疫情進入了一個短暫的平台期,而原有的刺激政策又逐步到期,市場陷入了猶豫。

  直到10月6日,美國聯儲局主席鮑威爾表示,美國政府此前採取的一系列經濟救助計劃的確使得美國經濟在5、6月份實現了較快的復甦。但隨着疫情持續蔓延,這種復甦已經明顯放緩了。從數據上看,9月份美國的新增非農就業崗位只有不到70萬個,這一數字還不及今年8月份的一半。鮑威爾呼籲美國政府採取更多的經濟救助計劃,以避免美國經濟陷入衰退。

  全球迎來二次爆發

  鮑威爾擔憂的背後,是疫情的二次爆發態勢。截至10月7日,全球新冠肺炎確診人數累計已經超過3700萬,而每日新增確診人數也維持在30萬以上的高位。從各個國家的感染態勢來看,全球新冠疫情已經呈現出明顯的二次爆發特徵。從新增確診人數上看,印度、美國、巴西分列每日新增確診人數的前三位,其中10月6日,印度新增確診7.2萬人,美國新增確診4.3萬人,巴西新增確診4.2萬人。美國和巴西當前的疫情爆發已經形成常態化態勢,特別是巴西,基本上從7月份以來,每日新增確診人數就在4萬左右徘徊。

  在歐洲地區,幾個主要國家的每日新增確診人數已經達到1萬人以上,遠遠超過此前4月份的第一個峯值,如10月6日法國新增確診1.1萬人,英國新增確診1.4萬人。此前,筆者在四季度投資策略報告《輕舟已過萬重山》中判斷,到2020年年底,全球新冠肺炎確診人數累計會達到4500萬。雖然這個預判值高於市場主流預測,但按照目前的態勢來看,年底達到甚至超過這個數字是大概率的。

  我們可以看到,亞洲、歐洲、美洲的主要國家,至今仍然對外國人入境有着極其嚴格的限制。如美國、加拿大、意大利、韓國、馬來西亞基本上維持着邊境全關的狀態,日本、德國、法國、俄羅斯等國家也維持着嚴格的人員進入限制。這些措施在疫情沒有完全消除前很難有實質性放鬆。這些措施對於經濟的壓制作用是嚴峻而持久的。

  從投資策略來看,當前這種狀況,政策難以有收緊的空間。美國推出進一步的財政和貨幣刺激將只是時間問題。財政貨幣刺激只會遲到,不會缺席。對於A股而言,外部的流動性環境將長期寬鬆,同時伴隨着內部的經濟復甦,各類產業催化劑將不斷湧現。建議繼續關注前期回調比較充分的醫藥、高科技板塊,重視蘋果產業鏈、新能源汽車產業鏈的表現機會。

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